来源： 阿斯达克财经网

Noah Medical如何构建可持续的商业闭环？

本文系 Noah Medical 系列深 度研究第四篇，旨在从商业模式视角拆解公司的价值兑现路径

在前三周的系列研究中，我们依次建立了医疗机器人行业的价值判断框架，拆解了肺癌早诊环节中'确诊能力缺口'的临床挑战和“无创诊疗一体”的缺失，并分析了Noah Medical围绕“到达+实时定位”两大核心能力所构建的技术方案。

至此，一个关键问题自然浮现：这套技术能力解决临床问题后，如何转化为可持续的商业价值？

对于一个优良的医疗机器人企业而言，技术专业是必要条件，但并非充分条件。资本市场真正关心的，是企业能否将临床价值转化为可预测、可重复、可规模化的收入模型。本文将从收入结构、产品设计、政策环境与平台延展四个维度，拆解Noah Medical的商业逻辑。

一、设备只是入口，耗材才是核心

理解Noah Medical商业模式的关键，在于打破“医疗机器人=设备销售”的刻板认知。

在传统医疗设备行业中，收入通常以设备销售为核心驱动，装机节奏对业绩影响较为明显。尽管部分领域已逐步叠加维保及升级等持续性收入，但整体占比仍相对有限。而真正好的企业，通常构建的是能形成复购驱动的增长飞轮——以设备作为入口，耗材加服务作为持续收入来源。

Noah Medical的商业模式正是后者的典型代表。公司围绕Galaxy系统构建了“主机+一次性支气管镜+服务”的三层收入结构：

收入层级 产品形态 收入特征

设备层 Galaxy主机系统 一次性装机收入，建立临床入口，每5-7年复购

耗材层 一次性机器人支气管镜及附件 每例手术均需消耗，每位病人复购

服务层 维保、软件升级、培训 设备装机1年后，逐步放量，每年复购

在这一结构中，一次性耗材是驱动收入增长的核心引擎。与传统复用性支气管镜不同，Galaxy系统采用的一次性设计，意味着每一台手术都将使用一套全新的机器人支气管镜及配套附件。随着装机量提升与医生使用熟练度提高，耗材收入将呈现非线性增长——这正是'飞轮效应'的底层逻辑。

从美国市场的商业化数据来看，这一模型已进入验证阶段。Galaxy系统自2023年获FDA批准以来，累计完成超10000例手术，装机量超过50台。按照单台手术耗材消耗计算，单台设备的年耗材收入已形成可测算的稳定基线，且随着医生熟练度提升与适应症扩展，机器人使用率将会持续上升。

二、AI驱动的产品设计，是耗材放量的底层支撑

耗材驱动的商业模式能否成立，取决于一个关键前提：设备是否真的会被高频使用。如果机器人临床价值不显著、系统操作复杂、学习曲线陡峭、临床效率低，装机后的'沉默设备'现象将不可避免，耗材放量便无从谈起。这正是许多医疗机器人企业面临的现实困境，只把机器人主机降价销售无法带来长期持续增长。

Noah Medical的差异化在于，Galaxy系统从底层即融 合AI能力，使产品天然具备'持续被使用'并同时通过AI对手术自我学习的属性。这一能力贯穿于手术全流程：

路径规划环节：AI算法基于术前CT影像自动完成气道分割与路径规划，将原本需要医生手动完成的工作大大压缩和简化，显著降低术前准备门槛。

病灶识别环节：系统内置的AI影像分析能力，能够辅助识别肺外周区域的微小病灶，帮助医生降低了工作量、更准实时定位。

实时定位环节：3D Imaging DT技术通过AI驱动的断层合成算法，利用术中C形臂影像实时重建三维图像，动态校正CT影像与患者实际解剖之间的偏差。这一能力直接解决了“CT-to-body divergence”这一困扰临床多年的核心难题。

结果确认环节：增强透 视与StrikePoint™技术，通过AI算法将病灶位置实时叠加至二维透 视影像，使医生能够“看见”原本肉眼不可见的病灶，并在三维空间内高精度测算工具与病灶的相对距离。

AI的深度嵌入，带来的不仅是性能提升，更是使用门槛的系统性降低。传统支气管镜下肺外周结节活检，对医生经验要求高，学习曲线长达数年。而Galaxy系统将这一过程标准化、可视化，医生学习时间被压缩至数小时。这一转变的商业含义是：装机设备不会因“只有少数专家会用”而闲置，而是能够快速融入日常临床流程，让普通医生或者年轻医生通过机器人和AI加持，快速成为优良的医生，驱动持续的手术量与耗材消耗。

三、政策顺风：中美双市场的支付窗口同步打开

任何医疗创新商业化的“***一公里”也是关键一环，都是支付。再好的技术与产品，若缺乏明确的收费路径与支付激励，规模化放量便无从谈起。

Noah Medical在当前节点面临的，是中美两大市场几乎同步打开的支付窗口——这在医疗科技全球化叙事中并不多见。

这一路径的技术基础，在于影像实时定位、AI与机器人控制系统的深度融 合。Galaxy系统能够在手术过程中动态修正影像与人体之间的偏差，实现复杂环境下更高精度的病灶实时定位——这正是当前肺外周结节诊断中关键的技术难点。

美国市场：TPT支付提供直接经济激励

2024年1月起，美国医疗保险与医疗补助服务中 心（CMS）为符合条件的一次性支气管镜设立了过渡性通道支付（TPT）代码。这意味着，使用Galaxy一次性支气管镜的医疗机构，可在标准手术费用之外获得额外约2,000美元的报销。这一政策对商业模式的影响是双向的：一方面，额外报销直接改善了医院的单台手术经济模型，降低了设备使用门槛；另一方面，TPT支付仅适用于一次性支气管镜，复用性产品无法享受——这实质上构成了对Noah Medical商业模式的政策层面背书。

除了额外的TPT支付报销之外，机器人支气管镜已经有了多年的成熟的保险报销。两种报销叠加，让Galaxy的一次性机器人支气管镜的解决方案，给医院带来丰厚的财务回报。

中国市场：收费路径从模糊走向清晰

在中国市场，商业化支付环境同样迎来关键突破。***医保局发布的《手术与治疗辅助操作类医疗服务价 格项目立项指南》，在全国层面明确将'机械臂辅助操作'及其专属耗材纳入医疗服务价 格项目。

这一政策的意义在于：机器人辅助手术与配套耗材的收费，从过去的“灰色地带”进入了“合规框架”。对于即将启动中国商业化的普利方舟（美国Noah Medical全资子公司）而言，这扫清了商业化落地的关键障碍。

与此同时，国产化身份也赋予普利百川系统（Galaxy中国版）在定价与准入上的潜在优势。相较于进口竞品，国产在医保准入谈判与医院招标采购中通常享有更大的弹性空间，这为后续耗材放量提供了更友好的市场环境。

四、从诊断到治疗 ——“诊疗一体”：单台设备的'价值纵深'

一个优良的商业模式，不仅需要'横向'的装机量扩张，更需要'纵向'的单台设备价值深挖。

Galaxy系统的商业化路径，正在从'诊断'向'诊疗一体'延伸。传统肺癌诊疗流程中，诊断与治疗是分离的两个环节——患者先接受活检确诊，再择期进行手术治疗。这不仅增加了患者的等待时间与心理负担，也在客观上造成了医疗资源的多重消耗。

Galaxy系统所构建的“到达+实时定位”能力体系，使“诊断即治疗”成为可能。在高精度抵达病灶并完成活检确认后，医生可通过同一系统、同一通道直接进行消融、局部给药、局部放疗等治疗操作。患者无需二次手术，实现了“一次麻 醉、一次手术、确诊兼治疗”的诊疗模式。

这一延伸的商业价值在于，单台手术对应的耗材使用结构有望持续丰富，带动单例收入提升。当前以机器人导航定位相关耗材（如一次性机器人支气管镜等）为基础，随着平台能力拓展，未来在合规前提下有望逐步引入诊断和治疗类耗材（如活检针、智能消融工具等），并通过与产业链伙伴的合作，进一步拓展单台设备长期持续的收入空间。

更长期来看，Galaxy系统的能力边界仍在持续扩展。在肺癌领域，系统正从外周结节活检，向淋巴结分期、早期肺癌根治性治疗等环节延伸。每一个新环节的切入，都意味着新的临床场景与新的耗材品类——单台设备的“价值纵深”将随之持续加深。

五、平台化延展：商业模式的长期价值发展空间

如果说肺癌诊断奠定了Noah Medical商业模式的基础，那么沿自然腔道向多科室延展，则有望形成具备跨场景复 制能力的增长引擎。

从技术本质来看，Galaxy系统的核心能力——柔性机器人控制、实时影像融 合、AI辅助导航、一次性柔性内窥镜——并非为单一科室设计。人体多个自然腔道系统（无创介入诊断、治疗、手术）在介入路径上具有高度相似性，这意味着同一套技术体系具备跨科室复用的基础。

公司管线布局已初步验证这一逻辑。在肺癌活检平台之外，面向其他科室早期肿瘤诊疗的下一代系统分别已进入不同的研发阶段。

从商业视角审视，平台化延展具有双重价值：

其一，研发效率优势。核心技术与系统架构的跨科室复用，意味着新适应症开发的边际成本递减。相较于“从零开始”的单点产品公司，平台型企业的研发投入产出比显著更高。

其二，客户价值深挖。在同一医院客户中，从单科室渗透扩展至多科室覆盖，不仅增加了单客户的收入贡献，也强化了客户粘性。

这一“单点切入→平台扩展”的发展路径，与手术机器人行业标杆企业的发展轨迹高度相似。从单一术式到多科室覆盖，从设备销售到耗材+服务驱动，每一步扩展都对应着估值逻辑的跃升。

结语

对于处于商业化早期的医疗科技企业，资本市场通常会经历一个认知迁移过程——从“用技术解决临床问题”到“商业闭环、持续增长”。

前三周的系列研究，回答了“用技术解决临床问题”：Noah Medical切入了一个真实存在的临床能力缺口，并构建了针对性的技术方案。本文则试图回答“商业闭环、持续增长”的问题：公司是否具备将临床价值转化为可持续收入的能力？

答案是清晰且可验证的。“设备+耗材+服务”的收入模型已在美国市场完成初步验证，AI驱动的产品设计确保了设备的高频使用属性，中美双市场的支付政策提供了商业化顺风，而诊疗一体与多科室延展的潜力则为长期增长打开了空间。

对于机构投资者而言，这样的标的往往具备一个共同特征：技术能力与商业模式之间不是“两张皮”，而是相互咬合、彼此增强的有机整体。Galaxy系统的AI能力降低了使用门槛、驱动了耗材放量；一次性机器人支气管镜设计提高了临床效率，也优化了收入模型；平台化架构提升了研发效率，也打开了估值天花板。

当技术故事与商业故事开始彼此印证，一家公司的长期价值轮廓，便逐渐清晰起来。

— 本文为 Noah Medical 系列深度研究第四篇 —

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